खबरों के अनुसार, AI कंपनी Anthropic ने निवेशकों के साथ एक निजी बैठक में बताया कि 2026 की तीसरी तिमाही में उसका राजस्व 16.8 अरब डॉलर रहा। यह पिछली तिमाही से लगभग 45% अधिक है और 2025 के पूरे साल के राजस्व के 3.6 गुने से भी अधिक है। दूसरी ओर, दूसरी तिमाही में 140% से ज्यादा की वृद्धि की तुलना में रफ्तार धीमी हुई है। ऐसे में नवंबर में प्रस्तावित IPO (आरंभिक सार्वजनिक निर्गम) के मूल्यांकन पर इसका क्या असर पड़ेगा, इस पर नजर है।
राजस्व बढ़ा, लेकिन विकास दर की रफ्तार धीमी हुई
एक तिमाही में 16.8 अरब डॉलर का राजस्व अपने आप में बहुत बड़ा आंकड़ा है। 2025 के पूरे साल के राजस्व के 3.6 गुने से भी अधिक होने से पता चलता है कि एक साल से कुछ अधिक समय में कारोबार का पैमाना एक नए स्तर पर पहुंच गया है।
लेकिन निवेशक सिर्फ कारोबार के पैमाने को नहीं देख रहे हैं। दूसरी तिमाही में डेवलपर टूल «Claude Code» की मांग बढ़ी और पिछली तिमाही की तुलना में वृद्धि 140% से अधिक रही। इसके बाद 45% की बढ़ोतरी। आंकड़ों को साथ रखकर देखें तो रफ्तार में आई कमी साफ नजर आती है।
इसके पीछे एक वजह यह बताई जा रही है कि गर्मियों में कामकाज घटता है और AI द्वारा संसाधित किए जाने वाले पाठ की मात्रा की इकाई «टोकन» की खपत भी कम हो जाती है। इसके अलावा, सितंबर में OpenAI ने दमदार प्रतिस्पर्धी उत्पाद «Astra» पेश किया, जबकि बताया जाता है कि Anthropic ने अपने जवाबी मॉडल «Opus 5.5» के साथ सितंबर के आखिर में पलटवार किया। इसे ऐसा तिमाही कहा जा सकता है, जिसमें मौसमी कारक और प्रतिस्पर्धा दोनों एक साथ असर डाल रहे थे।
राजस्व का आकार और विकास की रफ्तार अलग-अलग पैमानों पर मापी जाती है। गति भले ही कम हो जाए, तय की गई दूरी पहले ही कई गुना ज्यादा है। IPO के दौरान इस «स्पीडोमीटर» की सुई को बारीकी से परखा जाएगा।
AI कारोबार का अगला फोकस: अनुमान लगाने की प्रक्रिया की लाभप्रदता
इस खबर में लाभ से जुड़े आंकड़े भी अहम हैं। साल की शुरुआत से तीसरी तिमाही तक समायोजित परिचालन लाभ मार्जिन 11% रहा। लगातार दो तिमाहियों में समायोजित आधार पर मुनाफा हुआ और नकदी प्रवाह भी सकारात्मक बताया गया है।
इसके अलावा, बताया जाता है कि तीसरी तिमाही में कंप्यूटिंग संसाधनों (सर्वर और GPU आदि) पर खर्च किए गए हर 1 डॉलर से 1.70 डॉलर का राजस्व मिला। यह AI मॉडल से सवाल पूछने और जवाब हासिल करने की प्रक्रिया—यानी अनुमान लगाने (इन्फरेंस)—से कमाई करने की क्षमता का संकेत है। कीमतों की प्रतिस्पर्धा जारी रहने के बावजूद, प्रशिक्षण पूरा कर चुके मॉडल मुनाफा दे सकते हैं। AI उद्योग के लिए यह उत्साहजनक संकेत होगा।
हालांकि, इस लाभ मार्जिन का आंकड़ा «समायोजित» है, जिसमें शेयर-आधारित मुआवजे जैसे बड़े खर्च शामिल नहीं हैं। मॉडल के प्रशिक्षण का खर्च और कर्मचारियों पर होने वाला व्यय भारी है। साथ ही, यह संभावना भी बनी हुई है कि ओपन-वेट मॉडल (जिनके वेट सार्वजनिक होते हैं और जिन्हें कोई भी इस्तेमाल कर सकता है) Claude जैसे सशुल्क मॉडल की जगह ले लें। इसे यह कहना उचित होगा कि मुनाफे तक पहुंचने का रास्ता अब दिखाई देने लगा है।
मॉडल डिस्टिलेशन पर रोक और कीमतों की प्रतिस्पर्धा से राजस्व पर असर
एक और मुद्दा «डिस्टिलेशन» है। इसमें दूसरी कंपनियां मौजूदा AI के आउटपुट बड़ी मात्रा में इकट्ठा करती हैं और उसके व्यवहार से सीखकर अपना मॉडल बनाती हैं। बताया जाता है कि Anthropic का अनुमान है कि उसके राजस्व का 5–7% इस डिस्टिलेशन से जुड़ा है।
कंपनी ने चीन की AI कंपनियों समेत अन्य कंपनियों द्वारा नकल किए जाने पर बार-बार चिंता जताई है, लेकिन हाल ही में उसने प्रभावी उपाय लागू किए हैं। खबरों के मुताबिक, उसने निवेशकों को बताया कि इसके चलते निकट भविष्य की तिमाही में राजस्व घटने की आशंका है।
अल्पावधि में यह फैसला नुकसानदेह है। फिर भी, लंबे समय में इससे प्रतिस्पर्धियों के लिए Claude की गुणवत्ता तक पहुंचना मुश्किल होने की उम्मीद है। कुछ प्रतिशत के तात्कालिक राजस्व को छोड़कर मॉडल की बढ़त जैसी संपत्ति की रक्षा करना। IPO से ठीक पहले यह कदम उठाने के लिए साहस चाहिए, लेकिन इसे कारोबार की दीर्घकालिक मजबूती को प्राथमिकता देने के संकेत के रूप में भी देखा जा सकता है।
कीमतों की प्रतिस्पर्धा का दबाव भी कम नहीं है। OpenAI और Google जैसी कंपनियों के साथ कीमतें घटाने की होड़ कई महीनों से चल रही है और ओपन मॉडल प्रदर्शन के अंतर को कम कर रहे हैं। जब राजस्व वृद्धि धीमी पड़ती है, तो प्रतिस्पर्धा का यह माहौल मूल्यांकन पर और अधिक असर डालता है।
IPO का मूल्यांकन राजस्व से आगे कारोबार की दीर्घकालिक मजबूती पर निर्भर करेगा
खबरों के अनुसार, IPO नवंबर में, थैंक्सगिविंग से पहले प्रस्तावित है। इसे अब तक की सबसे बड़ी कसौटी माना जा रहा है, जो AI उछाल को लेकर निवेशकों के उत्साह को परखेगी।
मई में निजी बाजार में कंपनी का मूल्यांकन 965 अरब डॉलर तक पहुंच गया था। दो साल पहले यह 20 अरब डॉलर से कम था। बताया जाता है कि कुछ बैंक अधिकारियों के बीच IPO के समय 2 ट्रिलियन डॉलर के मूल्यांकन की चर्चा भी हुई थी।
लेकिन इस बार के आंकड़ों के बाद कुछ निवेशकों के निराश होने की खबर है। सितंबर तक की वार्षिकीकृत बिक्री (हाल की बिक्री की रफ्तार को पूरे एक साल के हिसाब से आंकना) और पूरे साल का अनुमान जारी न किए जाने से भी सतर्कता बढ़ती दिख रही है। खबरों के मुताबिक, जुलाई तक वार्षिकीकृत बिक्री 65 अरब डॉलर थी। कई निवेशकों का मानना है कि प्रमुख बैंकर मूल्यांकन की उम्मीद घटाकर 1.5 ट्रिलियन डॉलर से नीचे ला सकते हैं।
बाजार का माहौल भी अनुकूल नहीं कहा जा सकता। महंगाई ऊंची बनी हुई है और उधार लेने की लागत बढ़ रही है। AI को लेकर जनमत में सकारात्मक के बजाय नकारात्मक रुख हावी है और साइबर सुरक्षा से जुड़े ऐसे जोखिम भी बने हुए हैं जिनका अभी तक समाधान नहीं हुआ है।
फिर भी, मॉडल के प्रदर्शन में सुधार के साथ AI का रोज़मर्रा के दफ़्तरी कामों में विस्तार जारी रहेगा और इसका इस्तेमाल घटने के बजाय बढ़ने की दिशा में आगे बढ़ेगा। सवाल यह है कि क्या बिक्री की वृद्धि धीमी पड़ने के दौर में भी कंपनी इतना मुनाफ़ा और प्रतिस्पर्धी ताकत बनाए रख सकती है कि उसकी भारी-भरकम मूल्यांकन को जायज़ ठहरा सके। नवंबर में प्रस्तावित IPO इसका जवाब सामने लाएगा। हालांकि, मूल्यांकन और निवेशकों की प्रतिक्रिया के बारे में ये अनुमान मीडिया रिपोर्टों पर आधारित हैं, पक्की जानकारी नहीं।
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