Selon des informations rapportées, la société d’IA Anthropic a indiqué lors d’une réunion privée avec des investisseurs que son chiffre d’affaires avait atteint 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre 2026. Cela représente une hausse d’environ 45 % par rapport au trimestre précédent et plus de 3,6 fois le chiffre d’affaires de l’ensemble de l’année 2025. La croissance marque toutefois le pas par rapport à celle de plus de 140 % enregistrée au deuxième trimestre, et l’attention se porte sur les conséquences possibles pour la valorisation de l’IPO (introduction en Bourse) prévue en novembre.
Le chiffre d’affaires progresse, mais la croissance ralentit
Avec 16,8 milliards de dollars, le chiffre d’affaires trimestriel est déjà colossal. Le fait qu’il dépasse de plus de 3,6 fois celui de l’ensemble de l’année 2025 montre aussi que l’activité a changé d’échelle en un peu plus d’un an.
Mais les investisseurs ne s’intéressent pas uniquement à la taille de l’entreprise. Au deuxième trimestre, la demande pour Claude Code, son outil destiné aux développeurs, a bondi, entraînant une croissance de plus de 140 % par rapport au trimestre précédent. Puis elle est retombée à 45 %. À s’en tenir aux chiffres, le ralentissement est évident.
Parmi les explications avancées figure la baisse de l’activité professionnelle en été, qui tend aussi à réduire la consommation de « tokens », l’unité utilisée pour mesurer le volume de texte traité par l’IA. En outre, OpenAI a lancé en septembre son puissant produit concurrent, Astra, et Anthropic n’aurait riposté avec son modèle Opus 5.5 que vers la fin du mois. On peut donc y voir un trimestre marqué à la fois par des facteurs saisonniers et par la concurrence.
L’ampleur des revenus et le rythme de croissance se mesurent sur deux compteurs distincts. Même si la vitesse baisse, la distance parcourue est déjà sans commune mesure. Lors de l’IPO, l’aiguille de ce « compteur de vitesse » sera scrutée de près.
La rentabilité de l’inférence, prochain enjeu de l’activité liée à l’IA
L’un des chiffres à ne pas négliger dans ces informations concerne les bénéfices. La marge opérationnelle ajustée s’est établie à 11 % entre le début de l’année et la fin du troisième trimestre. L’entreprise aurait ainsi dégagé un bénéfice ajusté pour le deuxième trimestre consécutif, avec un flux de trésorerie également positif.
Au troisième trimestre, Anthropic aurait en outre généré 1,70 dollar de chiffre d’affaires pour chaque dollar dépensé en ressources de calcul (serveurs, GPU et autres coûts). Ce chiffre montre que l’entreprise peut gagner de l’argent grâce à l’inférence, c’est-à-dire au traitement qui consiste à soumettre une question à un modèle d’IA et à en obtenir une réponse. Même dans un contexte de concurrence sur les prix, les modèles dont l’entraînement est terminé peuvent générer des bénéfices. C’est un signe encourageant pour le secteur de l’IA.
Cette marge est toutefois un indicateur « ajusté », qui exclut des dépenses importantes comme les rémunérations en actions. Les coûts d’entraînement des modèles et les frais de personnel restent élevés, et les modèles à poids ouverts — dont les poids sont publiés et qui sont accessibles à tous — pourraient se substituer à des modèles payants comme Claude. Il est plus juste de dire que la voie vers la rentabilité commence à se dessiner.
La lutte contre la distillation et la guerre des prix menacent les revenus
La « distillation » constitue un autre enjeu. Cette méthode consiste, pour une autre entreprise, à collecter en masse les réponses d’une IA existante afin d’en apprendre le comportement et de créer son propre modèle. Anthropic estimerait que 5 à 7 % de son chiffre d’affaires est lié à cette pratique.
L’entreprise a régulièrement dénoncé les imitations de ses modèles par des sociétés chinoises spécialisées dans l’IA, entre autres, mais elle a récemment mis en place des mesures efficaces pour y faire face. Selon les informations rapportées, elle a prévenu les investisseurs que ces mesures devraient peser sur ses revenus au cours des prochains trimestres.
À court terme, cette décision est douloureuse. À plus long terme, elle pourrait toutefois rendre plus difficile pour les concurrents de rattraper la qualité de Claude. Renoncer à quelques points de revenus immédiats pour protéger un actif que constitue la supériorité du modèle : c’est un choix audacieux à l’approche d’une IPO, mais qui témoigne aussi d’une volonté de privilégier la pérennité de l’activité.
La pression de la concurrence sur les prix est également considérable. La guerre des baisses de prix menée avec OpenAI, Google et d’autres dure depuis plusieurs mois, tandis que les modèles ouverts comblent leur retard en matière de performances. Lorsque la croissance des revenus ralentit, ce contexte concurrentiel pèse davantage sur la valorisation.
La valorisation de l’IPO dépendra de la pérennité de l’activité, au-delà du chiffre d’affaires
L’IPO devrait avoir lieu en novembre, avant Thanksgiving, selon les informations rapportées. Elle constituera, selon certaines analyses, le plus grand test à ce jour de l’enthousiasme des investisseurs pour l’essor de l’IA.
La valorisation d’Anthropic sur le marché privé a atteint 965 milliards de dollars en mai. Deux ans plus tôt, elle était inférieure à 20 milliards. Certains banquiers auraient même évoqué une valorisation de 2 000 milliards de dollars au moment de l’IPO.
À la lumière de ces nouveaux chiffres, certains investisseurs auraient toutefois été déçus. L’absence de données sur le chiffre d’affaires annualisé en septembre — qui consiste à projeter sur un an le rythme de revenus récent — et de prévisions pour l’ensemble de l’année semble aussi alimenter la prudence. En juillet, le chiffre d’affaires annualisé avait été estimé à 65 milliards de dollars, selon des informations publiées. Plusieurs investisseurs estiment que les banques chefs de file pourraient revoir à la baisse leurs attentes de valorisation, sous le seuil de 1 500 milliards de dollars.
La conjoncture n’est pas non plus favorable. L’inflation reste élevée et le coût de l’emprunt augmente. L’opinion publique est davantage défavorable que favorable à l’IA, tandis que des risques de cybersécurité encore non résolus persistent.
Pour autant, à mesure que les modèles gagnent en performance et que l’IA s’intègre aux tâches administratives quotidiennes, la tendance reste à une hausse de son utilisation, et non à un recul. La question est de savoir si la croissance du chiffre d’affaires permettra de préserver suffisamment de rentabilité et de compétitivité pour justifier une valorisation colossale, même lorsque cette croissance ralentit. L’IPO prévue en novembre permettra d’y voir plus clair. À noter que les valorisations et les réactions des investisseurs évoquées dans les médias relèvent de projections et ne sont pas des informations confirmées.
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