Según informaciones, la empresa de IA Anthropic comunicó a los inversores en una reunión privada que sus ingresos ascendieron a 16.800 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026. Esto supone un aumento de alrededor del 45 % respecto al trimestre anterior y más de 3,6 veces los ingresos de todo 2025. Sin embargo, el crecimiento se ha moderado frente al aumento de más del 140 % del segundo trimestre, y la atención se centra en cómo podría afectar a la valoración de la OPV (oferta pública de venta) prevista para noviembre.
Los ingresos crecen, pero el ritmo se modera
La cifra de 16.800 millones de dólares ya es enorme para un solo trimestre. El hecho de que supere en más de 3,6 veces los ingresos de todo 2025 también muestra que la empresa ha cambiado de escala en poco más de un año.
Pero los inversores no se fijan solo en el tamaño. En el segundo trimestre, la demanda de la herramienta para desarrolladores Claude Code se disparó y los ingresos crecieron más de un 140 % respecto al trimestre anterior. Después, el aumento fue del 45 %. Basta con comparar las cifras para ver claramente la desaceleración.
Entre las posibles causas se señala que en verano suele disminuir la carga de trabajo y que también tiende a reducirse el consumo de «tokens», la unidad con la que se mide el volumen de texto procesado por la IA. Además, en septiembre OpenAI lanzó un potente producto rival, Astra, y, según se informa, Anthropic no contraatacó con su modelo Opus 5.5 hasta finales de ese mes. Cabe interpretar que en el trimestre coincidieron factores estacionales y una mayor competencia.
El volumen de ingresos y el ritmo de crecimiento se miden con indicadores distintos. Aunque la velocidad haya bajado, la distancia recorrida ya es de otra magnitud. En la OPV, la aguja de este «velocímetro» se observará con lupa.
La rentabilidad de la inferencia, próximo foco del negocio de la IA
Un dato de la información publicada que no debe pasarse por alto es el relativo a los beneficios. El margen operativo ajustado acumulado desde principios de año hasta el tercer trimestre fue del 11 %. La empresa habría registrado beneficios ajustados durante dos trimestres consecutivos y también tendría un flujo de caja positivo.
Además, en el tercer trimestre obtuvo 1,70 dólares de ingresos por cada dólar destinado a recursos de computación —como servidores y GPU—. Es una cifra que indica que puede ganar dinero con la inferencia, es decir, el proceso de responder a las preguntas planteadas a los modelos de IA. Incluso en un contexto de competencia en precios, los modelos cuyo entrenamiento ya ha concluido pueden generar beneficios. Para el sector de la IA, es un dato alentador.
Sin embargo, este margen de beneficio es una medida «ajustada» que excluye grandes gastos, como la remuneración en acciones. Los costes de entrenamiento de los modelos y de personal son elevados, y sigue siendo posible que los modelos de pesos abiertos —cuyos pesos se publican y que cualquiera puede utilizar— sustituyan a modelos de pago como Claude. Lo más razonable es decir que empieza a vislumbrarse una vía hacia la rentabilidad.
Las medidas contra la destilación y la competencia en precios amenazan los ingresos
Otro asunto clave es la «destilación»: una técnica por la que otras empresas recopilan grandes cantidades de respuestas de sistemas de IA existentes y entrenan con ellas sus propios modelos para imitar su comportamiento. Según se informa, Anthropic estima que entre el 5 % y el 7 % de sus ingresos están relacionados con esta práctica.
La empresa ha denunciado en repetidas ocasiones las imitaciones por parte de compañías chinas de IA, entre otras, pero recientemente ha puesto en marcha medidas eficaces para combatirlas. Según se informa, comunicó a los inversores que estas medidas previsiblemente reducirán los ingresos de los próximos trimestres.
A corto plazo, es una decisión dolorosa. A largo plazo, sin embargo, podría dificultar que los competidores alcancen la calidad de Claude. Renunciar a unos puntos porcentuales inmediatos para proteger un activo como la ventaja de sus modelos. Es una decisión que requiere valentía justo antes de una OPV, pero también puede interpretarse como una muestra de que la empresa da prioridad a la sostenibilidad del negocio.
La presión de la competencia en precios tampoco es menor. La guerra de descuentos con OpenAI, Google y otros lleva varios meses, mientras que los modelos abiertos están reduciendo la brecha de rendimiento. Cuando se ralentiza el crecimiento de los ingresos, este entorno competitivo pesa aún más en la valoración.
La valoración de la OPV dependerá de la sostenibilidad del negocio, más allá de los ingresos
Según se informa, la OPV está prevista para noviembre, antes del Día de Acción de Gracias. Se considera que será la mayor prueba hasta la fecha para medir el entusiasmo de los inversores por el auge de la IA.
En mayo, la valoración de Anthropic en el mercado privado alcanzó los 965.000 millones de dólares. Dos años antes, era inferior a 20.000 millones. Según se dice, algunos banqueros apuntaban a una valoración de 2 billones de dólares en la OPV.
Sin embargo, según las informaciones, algunos inversores se han mostrado decepcionados tras conocerse estas cifras. La falta de datos sobre los ingresos anualizados de septiembre —una extrapolación del ritmo de ingresos más reciente a un año completo— y sobre las previsiones para todo el año también parece alimentar la cautela. En julio, se informó de que los ingresos anualizados ascendían a 65.000 millones de dólares. Varios inversores creen que los bancos coordinadores podrían rebajar las expectativas de valoración por debajo de 1,5 billones de dólares.
El contexto de mercado tampoco es favorable. La inflación se mantiene elevada y los costes de financiación aumentan. La opinión pública sobre la IA es más negativa que positiva y persisten riesgos de ciberseguridad aún sin resolver.
Aun así, a medida que mejoran las capacidades de los modelos, la IA se integra en las tareas administrativas cotidianas y su uso tiende a aumentar, no a disminuir. La cuestión es si el crecimiento de los ingresos podrá mantener suficientes beneficios y competitividad para respaldar una valoración gigantesca, incluso cuando se ralentice. La salida a bolsa de noviembre pondrá esa respuesta a prueba. Cabe señalar que las valoraciones y las reacciones de los inversores son previsiones basadas en informaciones publicadas, no datos confirmados.
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